（原标题：沃森生物的悦目里子基础底细 行业酷寒中寻求并购机遇）影音先锋播放

《投资者网》蔡俊

沃森生物（300142.SZ，下称“公司”）与同业沿途，在行业酷寒中求行。

2024年，公司营收、归母净利润、扣非净利润分裂为28.21亿元、1.42亿元、1.08亿元，各自同比下降31.41%、66.1%、81.1%。这已是公司流畅第二年功绩下滑，疫苗行业的冬天，比任何时刻都更凛凛。

没了疫情，疫苗行业或不存在系统性契机。相互卷的环境中，各家企业也有我方的念念考和四肢。

悦目里子基础底细

“悦目”上，沃森生物的功绩下滑，对此公司也有潜入的意志。

公司将功绩下滑的原因，归结于三个方面。其一，受国内东说念主口结构举座变化趋势和市集竞争加重等影响，公司家具国内销售收入较上年同期下降。其二，公司双价HPV疫苗中标价钱举座下降，并承压九价同类家具的扩龄和私费接种意愿裁汰。其三，公司抓有的圣诺医药股票下落，对琢磨金钱进行减值计提。

三大原因，“里子”便是疫苗家具卖不动了。公法当今，公司共有8款上市家具，中枢是十三价肺炎麇集疫苗和双价HPV疫苗。2024年，公司自主疫苗家具销售额5.42亿元，同比下降37.66%，占营收的90.1%。

卖不动的里子，本质是内核“基础底细”的窜改。公司的十三价肺炎麇集疫苗，主要适用于6周龄至15月龄的婴幼儿，这一年岁段的孩子免疫系统尚未发育王人备，是肺炎球菌疾病的高发东说念主群。但无人不晓，频年来国内出身率的情况有较大变化，高盛在陈诉里统计，2024年中国宠物数目初次超过4岁以下儿童规模。

基础底细的窜改，或是公司所言的“国内东说念主口结构举座变化趋势”。另一方面，市集竞争加重则是粥少僧多的具像化。

2020年，公司成为十三价肺炎麇集疫苗的首款国产上市厂家，一举禁止辉瑞的把持。彼时，疫苗行业仍是一幅风头正盛的气候。同期，公司该家具销量286.36万剂，对应收入16.58亿元，占营收的56.42%。

但很快，同业也卷向国产替代。2021年，康泰生物获批同类家具，市集竞争来开帷幕。2022年，公司和康泰生物的同类家具分裂获批772.11万剂、496.78万剂。赶在疫情红利消除前，行业迎来我方的高光时刻。

高光之后，行业迎来另一番气候。2023年，公司和康泰生物的同类家具分裂获批737.98万剂、205.22万剂。2024年，公司未走漏具体家具的数据，统共上市疫苗获批2463.9万剂；同期，康泰生物的十三价肺炎麇集疫苗307.56万剂。

结算应收账款的压力

沃森生物被同业卷，也在卷同业。

2022年，公司双价HPV疫苗发达销售。彼时，国内该品类疫苗市集呈现“1+3”的样式。“1”是外资厂商默沙东，其通过国内代理商智飞生物销售双价、四价和九价家具。“3”指公司、万泰生物、外资厂商葛兰素史克，均销售双价家具。

原本这场竞争，市集判断是一场大鱼巨流，因为HPV疫苗有着宏大的女性接种群体。但自后的竞争，变成了一场卷价钱的逐浪翻腾。2024年，公司双价家具以27.5元/支中标山东省疾病珍贵戒指中心采购，较上市时356元/针下降92.3%。

HPV疫苗的大潮退去，早有预兆。需要指出，疫苗行业最终客户均为世界各地的区县疾控中心，非免疫计算类给与“一票制”流通模式，回款需经接种门诊、疾控中心、财政等多措施流转，容易变成应收账款占用资金的压力，并对现款流建议检修。

2023年，公司该类家具的批签发535.3万剂，仅同比增长7.48%。同期，营收下降的情况下，公司应收账款31亿元，同比增长19.89%。其中，账龄1年以内、1至2年的余额分裂为25.09亿元、5.85亿元。同期，公司筹划行动产生的现款流量净额11.3亿元。

结算应收账款的职责，到了2024年更为遑急。公法2024年，公司应收账款24.1亿元，同比下降22.3%。其中，账龄1年以内、1至2年的余额分裂为16.56亿元、6.89亿元。同期，公司筹划行动产生的现款流量净额10.3亿元。

执行上，疫苗的应收账款压力已成为行业共性。本年3月，智飞生物副董事长蒋凌峰公开默示，“疫苗的研发过问大、周期长、风险高，需要多数研发资源的过问。近些年疫苗企业回款难给行业资金链带来了巨大压力，行业可抓续发展濒临严峻挑战。”

在此基础上，蒋凌峰建议联系部门督促建造疾控支付体系，构建“专款直付”新机制，促进已发布非免疫计算疫苗款项专款专用政策的省份严格落实践诺，未出台政策的地区加速制定实施笃定，鼓吹各级疾控中心实时向疫苗企业支付货款。

摩拳擦掌并购机遇

疫苗行业的冬天，沃森生物通过出海寻求浪花翻腾的机遇。

2024年，公司国际业务收入5.7亿元，同比增长约98%，近三年复合增长率高达105%。公法当今，公司家具已累计出口至22个国度。功绩评释会上，公司默示将“进一步加速革命疫苗的入口取代和国际化产业布局，拓展‘一带一齐’沿线国度和地区市集，禁止国际把持样式。”

与此同期，公司也摩拳擦掌并购机遇。

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4月，公司晓示向金融机构拟肯求最高28亿元的并购贷款授信额度，期限为2年。时间，公司将择机运行对疫苗主业优质金钱的整同一购，以“内生增长+外延并购”相麇集的形状驱动长期计谋见地。

公法2024年，公司货币资金37.6亿元，同比下降13.76%。公司默示，陈诉期内疫苗家具销售回款及政府扶植减少，同期新增如期进款、大额存单，决定将7亿元分类至“其他非流动金钱”。

行业酷寒，现款流尤为首要影音先锋播放，对往常投资的惩处也至关首要。2024年，公司抓有的圣诺医药股票下落，变成公允价值变动耗损，并对琢磨金钱计提减值耗损。同期，公司公允价值变动损益-0.98亿元。（念念维财经出品）■